中信建投2020下半年机器行业展望

    缠绕五大趋向掘金长线机会

    疫情之年，机器行业的开展固然出现出少许短期颠簸，但是中长期的开展趋向却加倍开朗。经历对行业的长期调查，抽丝剥茧，咱们校验机器行业未来5~10年的开展将会出现出五大趋向，划分是国产化、智能化、新动力化、服务化、国外化。

    工程机器：短长期值得等候，中期大概率胜过预期。当前市场普遍觉得工程机器行业处于增进尾声位置，觉得来岁大概率负增进。但是展望1-2年的中期光阴，在国外形势相对复杂的背景下，很难想象国内会出台收紧的宏观政策。2020年新冠疫情固然不是金融危机，但是对全球实体经济变成袭击不亚于一场危机，我国当前采纳的刺激措施包含处所专项债新增额度、刊行分外国债、宽信贷等手法；国外国度预计疫情好转后，同样会伴随许多刺激政策落地，咱们觉得全球性的刺激政策离退出还很远，校验工程机器行业来岁的景气宇会大概率胜过市场普遍预期。

    生产业头部公司国外化趋向：第一，全球化趋向不可逆，固然近期有“逆全球化”的呼声；第二，中国生产业头部公司在全球市场的性价比和服务上风明显；第三，成熟生产业头部公司在国外市场结构已久，曾经片面开花后果。生产业头部公司国外化趋向，对应机器行业投资机会要紧表现在工程机器和五金对象等传统行业。

    重点保举建设机器、三一重工、徐工机器、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、艾迪严紧、柳工等，其中建设机器所处大塔租赁行业受益装配式建筑开展，未来6年行业需求处于高景气状况，而公司未来3-6年将连结存量塔机租赁装备的快速扩张，充分受益行业景气；三一重工/徐工机器/中联重科/柳工产物销量连接超预期，且当前处于估值底部位置，事迹与估值双击的概率较大；浙江鼎力受益国内AWP租赁商的扩张行为，预计来岁销量将连续超预期；恒立液压和艾迪严紧受益液压件国产化率提升，连结逾越挖机行业的增速。

    焦点装备国产化势在必行：第一，美国“实体清单”制度愈演愈烈，局限不断扩大，曾经从非常初的风险国度平安延长至高科技平台，停止2020年6月18日，中国（不包含台湾和国外隶属公司）共有324家企业被参加实体清单，占比23.6％，成为全球被美国“实体清单”限制至多的国度。美国限制向“实体清单”出口的局限不局限于美国本土品牌，还包含使用了一定比例美国技术大概零部件的其余国度品牌，而幸免受美国“实体清单”影响的非常佳办法，即是实现焦点装备与零部件的国产化；第二，中国作为生产业大国，疫情的影响使得咱们重新扫视焦点基础零部件国产化的紧迫性。

    咱们觉得2020-2022年特点工艺线、存储器厂、先进制程项目三条主线将配合推进国内半导体装备行业和相关公司的开展。别的，展望更长的周期，在新基建需求的拉动下，包含5G、人工智能、产业互联网、物联网等需求，这些新兴基础设施建设，本质上是消息数字化的基础设施建设，将会连接推进国内半导体家当的连接开展。而在家当、政策、资金三方推进下，半导体装备国产化是势必趋向。国产化趋向对应机器投资机会要紧表现在半导体装备、面板/模组装备，重点保举北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、智云股分、联得装备。

    智能化在B端与C端的分泌率不断提升：第一，家喻户晓的任务力老本不断上行，智能装备对简单重叠任务的替代，经济性和效率连接受到承认；第二，对产物品格一致性的追求，也会加快智能装备替代人工的措施；第三，对生活品格与人道化的追求，加快C端产物智能化的分泌率，好比扫地机器人、电动升降办公桌/书桌、电动护理床、电动沙发/推拿椅等。智能化趋向对应机器行业投资机会要紧表现在产业机器人、服务机器人及其焦点零部件平台，重点保举雷赛智能、捷昌驱动、科沃斯、汇川技术、乐歌股分等。

    新动力化已成为全球共鸣，非常看好光伏发电，其次是新动力车辆：开始，光伏在全球大有开展空间，当前光伏行业技术不断迭代，离周全平价越来越近，预计异质结电池片将在未来3年摆布逐步成为合流，硅片尺寸不断进阶，180/210呼声此起彼伏，166被取代是势必趋向，光伏行业技术迭代与光伏装备行业厘革互相造诣。其次，种种车辆动力系统周全新动力化，不但私人车、公交车和出租车，而且工程车辆等，周全开启新动力动力系统替代传统燃油系统的过程。新动力化趋向对应机器行业投资机会要紧表现在光伏装备、锂电装备、氢能装备平台，重点保举迈为股分、捷佳伟创、晶盛机电、先导智能、赢合科技、杭可科技等。

    服务化在B端业态中的占比越来越高：开始，B端本身的开展与行业密集度的提升，请求为之提供服务的B端服务业要不断提供更好的职业化服务，推进B端服务业欣欣向荣；其次，B端服务业相比生产生产业态的周期颠簸性较小，连接性更好，吸引片面装备企业向B端服务业转型。服务化趋向，对应机器行业投资机会要紧表现在检验服务、塔机租赁服务、环卫服务、产业气体服务平台，其中检验服务长期受益生产业转型晋级，塔机租赁服务受益装配式建筑开展，环卫服务受益公共服务市场化改革，产业气体服务受益职业化运营效果更好，重点保举建设机器、华测检验、广电计量、龙马环卫、杭氧股分等。

    油服：景气宇超预期，受益Capex向自然气歪斜。咱们校验本轮油服景气宇将连接超预期，要紧因中国油气产量仍处于低位，且面对油气井衰减及国度动力平安的约束，“三桶油”需连接加大对上游勘探开辟的血本支付。

    当前中国页岩气开采已具有红利能力，而因高油价时期所签订的进口自然气长期和谈所致，自然气进口老本与现价倒挂，因此对中煤油而言，其有很强的动力增加对中国页岩气的开采力度，因此只管一季度因国外油价大幅下降，中国页岩气开采景气宇仍处于高景气，推进对压裂车装备的需求。另外，北美压裂装备年均更新需求200-300万水马力，国产压裂装备在涡轮压裂装备和电驱压裂装备上已具有全球竞争力，校验将大概率进来北美市场，翻开成长空间。受益标的：杰瑞股分、石化机器。

    轨道交通家当：动车组连结高景气，城轨未来三年进来通车岑岭期。

    展望未来，咱们校验2020-2022年城轨交通车辆需求将连续迎来新高，要紧基于以下两点理由。（1）2020-2022年城轨交通新增运营里程迎来岑岭，带动城轨交通车辆需求迎来岑岭。城轨交通具有发车频次固定，清晰行使率高的特点，因此新增营运里程对新增车辆的带动性较强。凭据前瞻家当钻研院数据统计，2020-2022年城市轨道交通将迎来通车岑岭，预计新增里程划分为1153/1701/1897公里，年均复合增速为25.1％，新增里程数的快速增进将带动车辆需求显著提升。（2）跟着城市轨道交通系统优化，每公里车辆保有量逐步提升。凭据咱们计较，2010年我国城轨交通每公里运营车辆为5.2辆，而2018年为5.9辆，增进明显。同时中国要紧城市城轨交通平均发车间隔光阴也从2014年的262秒下降到2018年的197秒。咱们觉得要紧缘故是跟着城市轨道交通系统网络的建成与车辆调剂系统的优化，轨道系统可包容的车辆数增进，因此城轨交通发车频次加快，运转车辆密度也有了明显的提升。咱们预计未来运营车辆密度仍将有上浮空间。凭据以上两点校验，咱们计较出2020/2021/2022年城轨交通车辆的需求划分为7563/11158/11572辆，年均复合增速为26.7％，未来三年将迎来需求发作。